特厚钢板切割销量同比增加23425

　　人”）于2019年5月27日收到贵会下发的《关于请做好青岛汇金通电力设股

　　份非公开发行发审委会议准工作的函》（以下简称“告知函”）。

　　1、报告期内，申请人净利润和主要产品毛利率逐年下滑，应收账款余额上升，经营现金流持续

　　为负。请申请人：（1）结合信用政策和近一期应收账款回款情况，分析2018年年末及

　　2019年季度末应收账款计提坏账准是否充分；（2）分析影响经营业绩下滑的主要因

　　素，影响经营业绩下滑的主要因素是否消除；（3）定量分析报告期内原材料价格涨幅与利润跌

　　幅不一致的原因及合理性；（4）结合同行业上市可比业务的相关信息，分析业绩波动趋势

　　是否一致，主要产品毛利率变动的原因和合理性；（5）分析是否采取一定措施管控原材料的价

　　格风险，价格风险对申请人未来业绩的敏感性影响；（6）申请人盈利能力是否具有可持续性，

　　主要产品的市场前景、行业经营环境和市场需求是否存在现实或可预见的重大不利变化，风险

　　2、本次发行对象为天津安塞资产管理，发行数量为不超过30,885,882股，如足额发行，

　　发行完成后，天津安塞资产管理将持有申请人约15%的股权；申请人实际控制人刘锋、

　　刘艳华夫妇将持有申请人8,576万股【占其持有申请人股份总数的97.93%，占申请人总股本的

　　49.00%】质押给北京津西投资控股及宁波瑞和智慧投资；北京津西投资控股

　　持有宁波瑞和智慧投资股权，且与本次发行对象天津安塞同受中国东方

　　集团控股（控制。请申请人说明：（1）说明天津安塞认购本次非公开发行

　　股票的原因，本次非公开申请人与股份质押是否为一揽子交易安排、互为前提，申请人及实际

　　控制人与中国东方集团控股及实际控制人是否存在其他交易或利益安排；（2）说明申

　　请人本次发行完成后是否存在实际控制人变更的可能，中国东方集团控股及其实际控

　　制人、关联方是否有取得申请人控制权的计划和安排，是否已做出相关承诺，相关信息披露是

　　否真实、准确、完整。请保荐机构、申请人律师说明核查过程，依据和方法，并明确发表核查

　　升，经营现金流持续为负。请申请人：（1）结合信用政策和近一期应收账

　　款回款情况，分析2018年年末及2019年季度末应收账款计提坏账准是否

　　充分；（2）分析影响经营业绩下滑的主要因素，影响经营业绩下滑的主要因

　　素是否消除；（3）定量分析报告期内原材料价格涨幅与利润跌幅不一致的原因及

　　合理性；（4）结合同行业上市可比业务的相关信息，分析业绩波动趋势是否

　　一致，主要产品毛利率变动的原因和合理性；（5）分析是否采取一定措施管控原

　　材料的价格风险，价格风险对申请人未来业绩的敏感性影响；（6）申请人盈利能

　　注：2019年3月31日应收账款余额占营业收入的比例计算过程中，已将分母营业收入进行年化。

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，应收账款余额分

　　预付款已经收取，应收账款所对应的金额为尚未支付的到货款、特厚钢板切割投运款及质保金。

　　2016年末、2017年末、2018年末，应收账款期后回款情况如下表所示：

　　注：2018年12月31日应收账款余额的期后回款统计截止日为2019年5月30日。钢板下料

　　如上表所示，报告期内应收账款回款比例较为稳定，2016年末、2017

　　年末应收账款在期后5个月内回款比例均在40%以上。截至2019年5月30日，

　　累计收回应收账款金额为17,071.50万元，占2018年末应收账款余额的比例

　　为41.17%。期后尚未收回的款项主要为未结算的货款。主要客户为国家电

　　制定了坏账准计提政策。对于单笔余额1,000万元以上的应收账款单独进

　　年以内的应收账款账面余额合计46,602.38万元，占应收账款余额的89.49%，账

　　龄在1到2年的应收账款账面余额合计4,573.40万元，占应收账款余额的8.78%。

　　报告期各期末，应收账款坏账准分别为1,856.88万元、2,241.12万元、

　　回款情况良好，2018年末及2019年季度末应收账款坏账准均已充分计提。

　　2016年、2017年及2018年，扣除非经常性损益后归属于母股东的

　　报告期内，经营规模不断增长，销售收入逐步提升。2017年及2018年，

　　营业收入分别较上一年度增长23.06%和19.38%。受主要原材料角钢、钢板和锌

　　锭市场价格上涨的影响，2017年及2018年营业成本分别较以前年度上涨27.51%

　　和27.13%，上涨幅度高于营业收入，导致营业毛利率分别下滑2.66个百分点和

　　4.96个百分点。2017年相比2016年，毛利率的降低使得营业毛利增长有限，且

　　财务费用增长2,058.37万元，同比上涨155.14%，以上因素共同作用，对当年经

　　营业绩产生了一定影响。2018年相比2017年，期间费用总体较为稳定，毛利率

　　的降低使得营业毛利出现下滑，是影响当年经营业绩的主要因素。具体分析如下：

　　2017年相比2016年，实现的营业收入、成本及毛利波动情况如下表所

　　年招标量均呈下降趋势，分别减少46.74%和18.21%，其中细分产品特高压钢管

　　为明显。2017年相比2016年，主要原材料角钢、钢板和锌锭的平均采购价格分

　　别上涨33.53%、42.88%和42.70%。主要产品成本结构中，原材料占比约为80%。

　　中，由于短期借款规模增加且借款利率上调，导致利息支出增长1,224.63万元，

　　汇率波动导致当年汇兑损失较上年增长683.64万元。财务费用的大幅增长，对

　　综上所述，虽然2017年相比2016年营业毛利略有增长，但由于毛利率

　　2018年相比2017年，随着销售规模的持续扩张，期间费用总体略有增长，

　　2018年相比2017年，实现的营业收入、成本及毛利波动情况如下表所

　　2018年全年招标量的52.63%，中标量占全年中标总量的61.70%，下游市场

　　已出现回暖趋势。但受工程建设周期的影响，四季度新中标项目无法在当年完成，

　　因此下游转暖的行情传导至上游供应商存在一定的周期。2018年，受到前期下

　　料角钢、钢板和锌锭的平均采购价格分别波动13.44%、6.69%和-1.31%，涨势趋

　　55.69%，营业成本受前期材料价格持续上涨的影响上升54.17%，以上因素共同

　　作用使综合毛利率同比微涨0.77个百分点。销售规模的大幅增长使得2019年一

　　季度扣除非经常性损益后归属于母所有者的净利润同比上涨1,785.62%，主

　　由上表可知，2019年一季度角钢塔产品销售均价同比上涨12.19%，销售数

　　量同比上涨18.14%，量价齐升使得当季度角钢塔销售额同比上升32.55%。

　　钢管塔销售数量同比上涨46.69%，但销售价格微降2.80%，主要是由于2018

　　年一季度钢管塔海外项目收入占比及销售均价较高。2018年一季度加拿大萨省

　　JK100项目实现收入4,396.86万元，占当期钢管塔销售收入的65.10%，平均单

　　价9,254.44元/吨，而2019年一季度钢管塔销售均为国内项目。剔除海外项目后，

　　涨22.23%，销量同比增加234.25%，均呈现上升趋势。由于产品的主要销

　　比分别上涨13.02%和10.81%，主要产品毛利率波动情况如下表所示：

　　角钢塔毛利率微降0.67个百分点，钢管塔毛利率下滑9.66个百分点。其中，钢

　　管塔毛利率下降较为明显，主要是由于2018年一季度海外项目实现收入的影响。

　　剔除海外项目后，2018年一季度钢管塔毛利率为21.07%，2019年一季度同比略

　　划建设工作的通知》（国能发电力〔2018〕70号），为加大基础设施领域补短

　　数据来源：国家电网。平均中标单价=中标金额/中标量，该中标单价为不含税金额。

　　年招标总量的52.63%，中标量占全年中标总量的61.70%，且四季度中标项

　　目平均单价相比当年前三季度上升7.56%。截至2019年5月24日，2019

　　年国网项目中标平均单价为8,412.17元/吨，相比2018年全年中标单价上涨

　　5.64%。随着下游市场需求不断释放，主要客户逐步上调采购价格，将对未

　　2019年一季度，主要原材料平均采购价格与2018年相比波动情况如下表所

　　导致经营业绩逐年下滑的主要因素。2019年一季度，主要产品毛利率

　　模大幅增长，主营业务的经营业绩同比改善情况较为明显。此外，2019年新中

　　小。随着下游市场需求回暖、销售价格的逐步上调以及原材料价格上涨趋势渐缓，

　　锭的市场价格出现大幅上涨。2017年受前期原材料价格上涨、期间费用上升之

　　影响，净利润较上一年下跌24.92%；2018年随着2017年采购的原材料生产的产

　　34.15%。具体分析详见本回复之“二、分析影响经营业绩下滑的主要因素，

　　2015-2019年3月，特厚钢板切割角钢、钢板及锌锭的市场价格波动情况如下图所示：

　　角钢、钢板及锌锭的市场价格在2015年缓慢下跌，至2016年1月到达低点

　　后开始快速反弹。2016年及2017年，钢铁行业供给侧改革深入推进，角钢、钢

　　板和锌锭的市场价格总体呈现快速上涨趋势。2018年，锌锭的市场价格有所回

　　相比以前年度有所缓和。2019年季度，主要原材料市场产量持续上升，库

　　从上表可知，2017年度，角钢、钢板和锌锭的平均采购单价相比2016年分

　　别增长33.53%、42.88%和42.70%，涨势较为猛烈。2018年，角钢和钢板的平均

　　采购单价仍呈上涨趋势，但涨势渐缓，相比2017年分别增长13.44%和6.69%，

　　而锌锭平均采购单价出现小幅下降，但仍然维持在较高的水平。2019年季

　　度，受原材料市场价格下跌影响，钢板、锌锭的平均采购单价相比2018年

　　季度分别下降1.38%、14.44%。同时，2019年季度角钢的平均采

　　购单价相比2018年季增长8.29%，主要原因系2019年1-3月南网项目

　　规格角钢采购影响因素以后，2019年季度的采购单价相比2018年

　　中人工费、制造费用及其他直接费用占比平均为20%且主营业务成本结构也存在

　　的间隔约为6个月左右，因此采用T-6个月的角钢入库价格作为比较依据，以修

　　2017年度、2018年度和2019年1-3月，角钢塔单位成本中直接材料的

　　同比变动率分别为20.71%、20.06%和9.48%，角钢入库价格同比变动率（T-6个

　　月）分别为30.06%、24.43%和10.88%，两者变动趋势与幅度较为一致，具有合

　　2017年度、2018年度和2019年1-3月，钢管塔单位成本中直接材料的

　　同比变动率分别为23.25%、37.90%和7.34%，钢板入库价格同比变动率（T-11

　　个月）分别为21.77%、36.24%和7.50%，两者变动趋势与幅度基本一致，具有

　　东方铁塔于2016年购买了四川省汇元达钾肥有限责任的股权，氯

　　化钾业务占东方铁塔收入的比重逐年提高，2017年度铁塔类业务占营业收入的

　　比例仅为53.68%，氯化钾业务收入占营业收入的比例为38.53%；2018年，铁塔

　　46.46%。由于受钾肥行业产品价格提高且毛利率高等因素影响，东方铁塔氯化钾

　　15.79%。报告期内，风范股份由于合同执行的滞后性及报告期内材料价格上涨影

　　规模在报告期内逐年上涨，主要是由于海外业务有所突破。2017年，

　　上述主要海外项目的影响，报告期内，钢管塔销售收入分别为15,434.08万

　　元、11,726.00万元和16,689.91万元，先降后升的趋势与同行业上市一致。

　　司存在明显差异。其中，角钢塔毛利率2017年相比2016年微涨0.16个百分点，

　　但2018年出现大幅下滑，而钢管塔产品毛利率波动则更为明显，报告期内呈先

　　应用于广电、风电和通信等行业，其拥有全系列广播通信铁塔及桅杆生产许可证，

　　主要参与生产利润率相对较高的200M以上钢结构电视高塔、天线塔等。报告期

　　份作为行业龙头，在报告期内铁塔业务总体收入逐年增长，且毛利率呈下降趋势，

　　要是由于当年销量增加所致。但2017年角钢塔销售均价相比2016年略有下降，

　　受原材料价格上涨的叠加影响，2017年角钢塔毛利率下降11.45个百分点。2018

　　年，角钢塔销售均价及单位成本分别上涨12.53%和21.35%，导致当年毛利率较

　　2017年销售均价略高于风范股份外，其余年度角钢塔销售均价相比风范股份略

　　角钢塔产能及销量上具有一定的规模优势。2017年角钢塔销售均价高于风

　　范股份，主要是由于当年角钢塔销售中海外项目占比较高，约为26.31%，销售

　　均价6,391.90元/吨，钢板下料对销售均价起到提升作用。但由于原材料价格上涨幅度较

　　市场不振的影响，该类产品单位售价相比2016年有所降低。2018年虽然销售均

　　并取得一定突破。2017年，参与加拿大长湖水电及萨省电力JK100项目，

　　上述项目于当年合计实现收入5,944.69万元，占当年钢管塔收入的33.64%，平

　　占当年钢管塔收入的33.65%，毛利率为41.29%。海外项目平均单价较高，导致

　　其毛利率高于平均水平。若剔除上述海外项目的影响，2017年、2018年钢

　　管塔销售毛利率分别为22.46%和18.82%。海外业务的重大突破，对缓和钢

　　根据敏感性测试结果，在销售单价不变的情况下，原材料价格上涨5%、10%、

　　上涨5%，则利润总额分别较2018年上升131.40%、41.84%；若原材料价格上涨

　　根据国家能源局统计数据，2018年我国全社会用电量为68,449亿千瓦时。2014

　　电力工业的投资。2014至2018年我国电网投资和电源投资情况如下图所示： 说明: C:\Users\Administrator\Desktop\2018年年报数据\2018年年度报告行业信息\行业数据截图\我国全社会用电量.png

　　仍有较大的发展空间。按照我国普查总人口139,538万人计算，我国人均用

　　电量为4,905.41千瓦时，根据中国电力企业联合会发布的《全国电力工业统计快

　　报（2018年）》统计，我国人均装机容量为1.3614千瓦，比往年稳步提升。未

　　来我国将继续加大对电力的投资，“十三五”期间我国电力工业投资将达到71,700

　　模集中投产和用电负荷增长的需要，我国电网规模不断扩大。截至2018年底，

　　全国电网220千伏及以上输电线路回路长度、公用变电设容量分别为73.34万

　　66.38%；与国际上电网与电源投资6：4的水平基本持平。未来我国将继续加速

　　推进电网建设，“十三五”期间电源投资和电网投资将分别为38,300亿元和33,

　　据“十五”期间电力铁塔建设投资占电网物资总投资的近40%计算，“十三五”

　　期间电力铁塔市场需求将达13,360亿元。电网投资的逐步加大必将增加对输电

　　线路铁塔的需求，为铁塔制造业带来广阔的市场前景。 说明: C:\Users\Administrator\Desktop\2018年年报数据\2018年年度报告行业信息\行业数据截图\电网规模增长.png

　　2014年3月16日，国务院印发《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》，

　　算，每年将拉动固定资产投资2.3万亿元。根据固定资产投资与用电量的关系计

　　力不足等问题。按照能源局《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》规划，

　　2020年配电自动化覆盖率力争达到90%，而截至2016年底，国网范围内的城市

　　明确了至2020年，特厚钢板切割中心城市（区）用户年均停电时间不超过1小时，综合电压

　　合格率达到99.97%；城镇地区用户年均停电时间不超过10小时，综合电压合格

　　率达到98.79%；乡村地区用户年均停电时间不超过24小时，综合电压合格率达

　　（2015-2020年）》提出，2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，

　　2050年将建成由跨国跨洲特高压骨干网架和各国各电压等级智能电网构成的全

　　基地，以及各种分布式电源，将全球清洁能源发电输送到各类用户，保障更清洁、

　　工程的规划、前期建设工作，预计到2025年基本实现与周边国家电网的互联互

　　2018年国家电网招标量数量较2017年增长201.54万吨，增长幅度为

　　106.46%，其中特别受到特高压建设提速的影响，2018年第四季度输电线路铁塔

　　市场需求大幅增加，国家电网招标量占全年招标总量的比例达到52.63%。发行

　　人中标量也逐年增加，市场地位相应提高，为未来盈利的持续性打下了坚实基础。

　　生产一般有1-3个月甚至更长的时间，合同签订后销售价格就已经确定，此后如

　　30,885,882股，如足额发行，发行完成后，天津安塞资产管理将持有申

　　请人约15%的股权；申请人实际控制人刘锋、刘艳华夫妇将持有申请人8,576

　　万股【占其持有申请人股份总数的97.93%，占申请人总股本的49.00%】质押给

　　持有宁波瑞和智慧投资股权，且与本次发行对象天津安

　　塞同受中国东方集团控股（0581.HK）控制。请申请人说明：（1）说明

　　及实际控制人是否存在其他交易或利益安排；（2）说明申请人本次发行完成

　　注：中国东方集团控股主要股东信息系根据其于2019年4月30日披露的2018年年报相关信

　　本次非公开发行股票的数量不超过30,885,882股（含30,885,882股），

　　直从事H型钢材、带钢、螺纹钢等钢制品的生产与销售，根据其2018年年报，

　　2018年全年中国东方集团控股实现收入约407.82亿元，实现净利润约

　　48.61亿元。天津安塞本次认购发行人股份是基于完善产业链、向下游行业

　　8,757.22万股，占总股本的50.04%，累计质押股份的数量为8,576万股，

　　占其持有股份总数的97.93%，占总股本的49.00%，具体情况如下表所

　　5月29日出具承诺：“除天津安塞资产管理与汇金通签订的《附条件生

　　截至本告知函回复出具日，总股本为17,502.00万股，实际控制人刘锋、钢板下料

　　刘艳华夫妇合计直接持有8,757.22万股，占总股本的50.04%，按本次

　　发行数量上限30,885,882股测算，本次非公开发行完成后，刘锋、刘艳华持股比

　　例将不低于42.53%，发行对象天津安塞的持股比例不超过15.00%，刘锋、刘艳

　　以2019年5月24日收盘价11.95元/股计算，刘锋、刘艳华合计持股市

　　值约10.46亿元。上市以来，连续多年持续分红，实际控制人积累了一定的

　　5月29日出具承诺：“截至本承诺函出具之日，本/本人及本人控制的企业

　　了中国东方集团控股出具的2018年年报；（3）分析比较了汇金通的经

　　营情况、财务状况、所处行业的发展趋势及同行业竞争情况；（4）分析了汇金通

　　的股票市值情况；（5）查阅了刘锋、刘艳华与宁波瑞和智慧投资、北京

　　签订的《附条件生效的股份认购协议》；（6）查阅了发行人及其实际控制人、中

　　国东方集团控股及实际控制人出具的承诺函和说明；（7）查阅了分

　　红情况，刘锋、刘艳华的信用报告、关联方调查表及对外股权投资情况；（8）分

　　审委会议准工作的函》之回复文件的全部内容，了解文件涉及问题的核查过程、
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